1.物联网基础设施不断完善,网络连接数有望加速增长。国内运营商全面开展NB-IoT网络建设,并相继推出资费套餐,2018年还会继续推进eMTC网络的商用,物联网产业发展的网络基础设施逐步得以完善。同时,运营商通过补贴政策大幅降低了模组使用成本,解决了制约NB-IoT快速发展的重要问题,随着芯片厂商推出成本更低的芯片,我们预计2018年模组成本有望降至20元左右,具备市场竞争力,网络连接数有望加速增长。
   
2.物联网产业正处于连接数爆发增长阶段,龙头平台厂商率先受益。目前,物联网产业发展正处于连接数爆发增长的第一阶段,海量设备连接入网,使得通信模组、传感器、智能表具等细分领域都有较好的行业性投资机会。考虑到平台厂商的市场集中度更高,因而更具投资价值。
   
4.卡位CMP、发力AEP,与联通开展物联网领域深度合作。公司和中国联通、Jasper签署了排他性合作协议,成功卡位联通CMP平台。CMP平台的商业模式具有“滚雪球”效应,随着连接数的增多,收入规模有望加速增长。同时,子公司基本立子和Cumulocity共同研发AEP平台,深耕工业物联网、智慧城市等细分市场。虽然AEP平台目前还处于前期投入阶段,但未来的成长空间更大。此外,通过和联通签署战略合作协议,不仅巩固了公司CMP平台的卡位优势,在物联网创新业务方面公司有望承担更多工作,也因此有望分享更多业务增长的红利。
   
5.中标多项工程建设订单,传统业务有望稳定增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下,公司传统业务营收规模仍然在增长,市占率稳步提升。公司原有项目大部分来自移动,随着和联通合作日益紧密,有望斩获更多来自联通的订单。2019年5G提前商用,传统业务也有望保持稳定增长的态势。
   
6.盈利预测与投资建议:我们预计公司2017~2019年可实现的归母净利润分别为2.52亿元、3.15亿元和4.25亿元,对应现价38倍、30倍和22倍PE,给予“强烈推荐”评级。
   
7.风险提示:传统业务毛利率下降风险;物联网业务发展不及预期;并购标的无法完成业绩承诺的风险;市场系统性风险。